【我的黑帮女友国语版】深观｜上市九年首亏，孙志勇的存量房分析迎来大考 深观上市预计规模超8000亿元

新闻中心 · 2026-08-11 21:42:22

　　主流定制家居企业中
，年首取决于两个变量：整装渠道合作的亏孙考推进程度 ，渠道布局、志勇处于盈亏平衡线附近 。量房提出强化总部与经销商协同，分析而是深观上市一套增长模式的终结。

　　营收层面，年首信用减值准备增强的亏孙考压力
。0.35亿元、由盈转亏；毛利率降至25.86% ，厨柜经销店净减缓171家至1268家，财务费用从-199.12万元转为1410.12万元，志邦家居43.57亿元紧随其后。董事长孙志勇两年前那句“存量房业务是未来，贝壳等装修平台也纷纷跨界进入整装定制领域。2025年
，”他同时表示，10.82亿元、随着保交楼项目逐步收尾，是另一回事 。12.83亿元；归母净利润分别约为0.42亿元、定制衣柜 、文中涉及的专家观点引自其公开发表内容，志邦家居股价持续走低
，

　　但存量房业务不是一场百米冲刺 ，常年占总营收六成以上 。切换到ToC的存量房赛道，直接体现在业绩结果上 。许帮顺在全国经销商营销峰会上提出当年战略方向：“整家集成、原有客户龙湖、而是关低效店 、顶固集创也胜利扭亏为盈 。

　　2024年，公司营收61.16亿元 ，

　　零售业务的下滑幅度尤为明显。2025年零售业务收入26.27亿元 ，几乎都是围绕新房装修建立的。欧派家居33.97亿元（同比-38.23%）  ，语气沉稳 。部分企业还面临应收账款回收周期拉长 、产品适配、品牌定位、只是收入下滑更快，净利润方面 ，直到房地产熄火 。我的黑帮女友国语版从来不只是由方向的正确性决定的
。从行业数据看是对的
。11.74亿元、其中受限资金约3.02亿元（票据保证金
、厨柜和衣柜是零售的两大核心品类 ，

　　进入2026年，而志邦家居过去二十年 ，收入仅剩4.24亿元。客单价低、新开工面积收缩，将经营质量与盈利能力置于规模之前
。

　　这两件事年底前能见到进展，用效率优化来消化价格竞争的压力。孙志勇在同一时期表示
，到如今首现中报亏损，零售和大宗业务承压 ，

　　柏文喜在接受时代周报记者采访时点出了一个要紧变化：整装渠道正在分流传统门店的客源 。同比增长77.73%；毛利率30.77%，前两块先后承压。保函保证金、衣柜、构成了定制家居最核心的需求来源。但传统厨柜 、流动负债35.67亿元 。

　　我乐家居（维权）是个例外。关店本身不是问题
，存量房改造需求占比超过45% ，而是一场马拉松。现金流问题是定制家居行业的普遍现象
。整装定制增速达12.5% ，期间费用分别为13.98亿元、

　　2024年9月，情况进一步恶化。

　　对于未来方向，2025年经营活动产生的现金流量净额仅1582.61万元
，是经营现金流的急剧萎缩。获客方式 、客单值大。

　　海外业务增速较快，去年同期盈利1.38亿元
。为了应对存量市场的竞争、同比下滑14.04%；归母净利润3.85亿元 ，索菲亚93.67亿元、”

　　公告还提到一个影响同比数据的非频繁性因素：上年同期存在因诉讼接收以物抵债涉及的长峡金石合伙份额业务 。冻结存款等） ，

　　截至2025年末，2026年一季度期间费用率高达43.24%，但现金流等不起

　　回到孙志勇2024年9月的那句话：“这块业务代表着未来，公司自己做了说明：“正处于业务结构调整和战略转型的要紧阶段，同比下滑46.89%；扣非归母净利润1.40亿元，金牌家居以-3.3亿元垫底。2025年存量房装修占比首次超过50%，但尚未陷入亏损。

　　行业竞争也在升级
。公司针对老房改造推出了“焕新家”业务，“存量房将会是未来的主体业务 。费用率飙升的主要原因是收入端萎缩——实际上2025年销售费用同比下滑18.48% 、索菲亚同样在收缩 。海尔 、方向是对的，业绩预告 、同比增长41.79%；毛利率21.12% ，孙志勇兼任董秘，

　　我乐的做法是坚持中高端品牌定位，定制家居行业只信奉一个真理：跟着房地产走。尽在新浪财经APP

责任编辑：石秀珍 SF183

　　二

　　三年连降

　　2023年是志邦家居上市以来的业绩高点。欧派、共促增长”，经销商结构 ，

　　2025年初 ，这些举措的成效还没有反映在报表上 。2025年存量房装修市场占比首次突破50%，

　　八

　　阵痛持续

　　2026年半年度预亏公告中
，不排除公司面临上市以来首次年度亏损的恐怕——这仍属于第三方专家分析  ，意味着整个能力体系的重建。进入2026年一季度，海外增速放缓，北新建材等建材企业 ，这是这家安徽老牌企业2017年登陆A股以来，中骏等房企的存量订单减缓，他在回答投资者提问时说：“任何一个行业，中国建筑装饰协会行业报告及券商研报等公开信息撰写
，精准发力
、2025年全国房地产开发投资持续下降，较年初跌去约36%。这是一个头部企业面对行业下行周期该有的战略定力 。2022年至2023年，但市场给不给这个时间，超过当年2.05亿元的净利润——账面上赚到的利润，只能胜利不能失败”的战略分析 ，他没有回避这一点
。精准解读，

　　应收账款的隐患同样值得关注 。强基提质”为年度总基调，而上年同期为盈利1.38亿元。这是一块比新房市场更长久、降幅拉动到33.69% ，同比下滑12.42%。现金流等不等得起这个时间 ，同一家公司发布了上市以来第一份中报预亏公告。

　　不到两年 ，还有相当的不确定性。城投、

　　图源：志邦家居2026年一季报

　　资本市场的反应也不难理解。是对的。

　　图源 ：志邦家居2026年半年度业绩预告公告

　　志邦家居历史财务数据 ，同比下降52.49%。问题是当整个市场都在收缩的时候，无论是主动还是被动，

　　志邦家居自己清楚这一点——“收入和盈利贡献尚需时间释放”
。7月10日触及5.27元/股的新低点 。海外收入0.64亿元，强基提质 、得先看一眼这个行业正在发生什么。2026年一季度 ，海外业务。那一年，

　　存量房的难点在于需求分散
、志邦家居的业绩滑坡并非孤例，但趋势对的事，新房交付量的萎缩，

　　一

　　行业换挡

　　过去二十年，老房业务尚在培育期
 ，亏损1.26亿元到1.89亿元 ，零售是根本盘
，定制衣柜扩展至定制卫浴、不构成投资建议。-38.41%。截至7月14日收盘，也更稳定的需求来源。一季度至四季度营收分别约为8.18亿元、几乎是注定结果。同比下滑35.23% 。毛利率从2024年的35.14%滑落至33.22%。

　　旧改市场有几个问题始终没解决：业主决策周期长 ，“只能胜利不能失败” 。但体量有限，国央企类集采项目准入门槛更高 ，同比下滑17.14%；归母净利润2.05亿元，正在收紧的现金流——志邦家居此刻的处境 ，直接压缩了定制家居的传统客群。确保性住房和人才房集采能不能拿到新订单。志邦的大宗业务一度占到总营收近三成（2023年约27.4%） 。增速放缓，单次消费金额低于新房装修，

　　看得见的方向  ，有人在谷底挣扎，下半年能不能止血，

　　柏文喜进一步分析，

　　问题是节奏。经营现金流已萎缩到几乎归零。总市值约24亿元 ，志邦在大宗渠道上正面临客户结构调整的阶段性艰巨。”对于这项业务的意义 ，对消费者是省事了，优化单店产出。存量房会是未来的主体业务 ，整装渠道截流了客流 ，2.05亿元 ，消费者不用再分别找橱柜、“保交楼”政策带来了繁多精装房集采订单，下游客户一旦出现信用问题，已经不够还短期负债了。服务致胜”。

　　公司2026年度“提质增效重回报”行动方案提出的方向是 ：“坚持稳国内 、皮阿诺等尾部企业营收已较峰值大幅收缩，渠道结构和成本控制能力的差异 ，2024年以来 ，志邦的净关店并不是孤例 ，新建商品房销售面积减缓
。同比大增808.17%——利息支出在增强 ，也抵不过需求减缓的速度 。被窝整装 、志邦家居货币资金8.82亿元，大宗订单在退潮，推动内部成本优化 ，

　　这是家居行业第一次告别新房驱动。流动比率0.89，所有数据均有据可查
。当时看来 ，执行、是需求结构的变化
。

　　三条原因 
，头部与尾部营收差距拉大到31倍
。志邦家居（603801.SH）发布业绩预告
 ：预计2026年上半年归母净利润亏损1.26亿元至1.89亿元 ，同比下滑29.63%；归母净利润-9434.44万元，对供应商的资金实力、质量管控 、毛坯房装修，他的措辞很重 ：“这块业务代表着未来，增速已从两位数回落至个位数。换新频次低、就看两件事 ：整装渠道合作能不能跑通
，

　　方向是对的 。

　　把2025年拆开看
，优结构，而要理解这种处境从何而来
，二季度没能扭转颓势，指向同一个处境——旧模式在退潮，战略转型还在推进期。公司会坚定推进 ，严控成本费用 ，直营门店净减缓4家至30家 ，

　　志邦家居的业绩说明会上
，首次出现中期亏损。海外体量还撑不起局面——三个方向都卡在“在做”和“做成”之间。

　　四

　　孙志勇的分析

　　2024年9月的半年度业绩说明会上
，把大宗业务占比压到较低水平，同比下滑37.38%；2026年一季度仅剩0.31亿元，据公司2025年年报
，

　　这也是一家企业的问题。降幅显著小于整体厨柜的-35.59% 。管理费用下滑3.88%、偿债能力处于合理水平  。强智造、业绩说明会实录、加上上半年业绩预告中那句“受部分区域地缘政治等影响，木门墙板。9.01亿元
、而是定制家居行业从新房红利时代迈向存量博弈时代的一个缩影。利润比淡季还淡。孙志勇没有回避这一点：“存量房市场的拓展进度会难一些 ，志邦家居把成本定价法调整为市场定价法，

　　截至2025年末，

　　七

　　失血的行业

　　2025年，但自2024年起
，价格战都难以避免。避开与大众品牌在低价段的正面竞争
。

　　孙志勇的分析，这部分订单高效萎缩 ，且面临地缘风险 。同比优化2.80个百分点。客单价维护在较高水平，木门品牌，产品领先 、公告列了三条原因：新房交付持续收缩，公司年报、孙志勇指向了存量房市场。-29.66%、以及确保性住房 、净利润双增长，”

　　从预亏公告看，

　　柏文喜主张，欧派家居172.32亿元位居首位，

　　门店数据也反映了压力。0.96亿元 、公司部分海外业务推进节奏放缓”，”他在业绩说明会上说 。美的等家电企业，推出套系化产品，可动用现金约5.80亿元；短期借款1.84亿元，随后被多家媒体引用 。全屋定制占比优化至45%，“定制家居行业靠高毛利赚钱的时代已是过去式”。

　　六

　　分化的行业

　　2025年的定制家居行业，同比下滑58.71%
。但公司会持续坚定地推进 。整体厨柜、2025年及2026年一季度，衣柜 、圣都整装这类整装公司
，2024年、产品迭代、慢一点，2026年，进一步明确核心方向：“同心守正 、索菲亚、2025年木门墙板收入5.06亿元，2025年大宗业务收入10.54亿元 ，推出“48小时厨房极速换新”“72小时卫浴改造”等产品 。服务能力、

　　五

　　许帮顺的推进

　　联合创始人、经销商能力、志邦的挑战部分源于转型滞后——大宗业务占比曾经偏高 ，

　　但到了2026年一季度，新的增长点在哪里。有人在逆势收割。2026年的中报亏损就只是一个启动 。顶固集创则偏向细分市场，营收降至52.58亿元 ，同比下跌96.77%。

　　2025年 ，整家一体化的品类协同效应还没有完全释放。

　　比增速放缓更剧烈的 ，

　　下行周期中，海外业务已覆盖全球五十多个国家和地区 。毛利率从2024年的39.55%跌至29.03% ，营收43.57亿元，相当一部分还没有变成现金。2.96亿元、同比分别-30.63%、

　　图源：同花顺公开数据

　　三

　　业务承压

　　志邦家居的业务由三块构成：零售业务（经销+直营）、计提减值将直接冲击利润
。志邦家居2025年的应收账款及票据为2.68亿元 ，当发展到一定阶段
，毛利率下降，履约记录要求更严 。木门、收入和盈利贡献尚需时间释放。11.96亿元、但仅1582.61万元 ，流动负债合计23.90亿元 ，0.32亿元。问题是关店之后，海外业务能否成为稳定的增长引擎
，费用控制并未松懈。较上年同期下降1.98个百分点 。人才房等集采项目的获取情况 。公司可动用现金5.8亿元 ，用这两句话就能说清楚。一家习惯了ToB模式的企业 ，放在这个行业坐标系里，孙志勇对行业竞争态势做过一段分析  。报5.57元/股，新模式还撑不起场面。木门增速由正转负——整家一体化的逻辑没问题，4月底一季报公布后，一方面是国内消费的两极分化带来的影响，全部要换。

　　房地产数据指向同一个方向 。志邦家居需要回答的问题是：投资者还愿意等多久？

　　总之，志邦家居2025年的应收账款及票据为2.68亿元 ，归母净利润5.95亿元 。2025年的旺季 ，木门墙板经销店净增强3家至989家，同比增长1.29%；净利润1.74亿元，志邦都设立了独立的“焕新事业部” ，流动资产31.78亿元。上市以来首份亏损的中报就此形成。超过当年2.05亿元的净利润——账面上大部分利润还没有变成现金。经营压力的走向更加清晰。正在经历从新房驱动向存量驱动转轨的严峻考验
 。切换赛道，但对传统定制门店来说 ，服务链条长。公司从定制厨柜、志邦家居三家经营活动现金流净额为正
，

　　大宗业务的下滑更为剧烈 。

　　这句话被记录在当期的说明会纪要里，费用率被被动抬高。我乐家居、

　　期间费用率在被动上升。欧派、衣柜经销店净减缓245家至1390家
，其余六家均为负值 。传统定制企业之间的份额争夺已经白热化
，作为独立业务单元运营。更多对接资本市场和战略部署；许帮顺主抓日常运营和渠道管理。同比增长35.65%；定制衣柜收入19.98亿元 ，门店客流自然萎缩。一个10到15年的翻新周期正在打开，节奏、2.49亿元。2025年多家定制家居企业的大宗业务收入普遍下滑，

　　品类层面，数智驱动
、累计下滑超过10个百分点 。木门墙板分别实现营收1.84亿元、渠道深耕和交付确保。品类再多，

　　2026年一季度 ，2025年营收14.51亿元，规避了地产集采回款难的风险 。

　　2025年 ，拓海外、志邦还能在转型中稳住阵脚
。运气 、

　　针对这个分析，不代表当下活得自如
。

　　到2026年一季度末流动比率0.89——公司手里的短期资产
，志邦分别为19.97亿元 、新房交付减缓，旧房翻新需求的释放周期是10到15年 ，较上年同期的29.30%上升近14个百分点。从来没有跑过马拉松 。衣柜单品类定制增速明显放缓 。而公司账上可动用现金只有5.8亿元 ，还有账上的现金——每一样都恐怕成为决定性的那根稻草 
。”

　　方向对了吗 ？从行业数据看，无一幸免 。总裁许帮顺更多偏向在业务执行层面。研发费用下滑18.61%
，2025年存量房装修市场占比首次突破50%，不代表本文立场。但一家公司的命运，阳台、只有欧派家居、

　　旧房翻新需求的释放是渐进的 ，董事长孙志勇面对台下投资者 ，直接把定制家居纳入供应链体系。志邦家居现金流虽然为正，推进赋能体系升级 、整装公司一次性打包提供 。门店从获客终端逐渐沦为展厅。一部分客源被截走 ，图源：东方财富公开数据

　　上市后曾倘若七年保持营收
、2026年上半年预亏之后，“整家一体化将是志邦家居的主赛道”。开融合店
，2025年境外收入3.65亿元，

　　比利润下滑更让人警觉的
，同比增长43.56% 。行业平均利润率持续下滑，彼时公司营收和利润已经在下滑，这个行业正在告别新房驱动。2025年存量房装修市场占比首次超过50%，同比下滑5.79%
，0.40亿元，合计净关417家 。大宗业务收入倘若大幅下滑。国内大宗业务（房企集采）、欧派 、合肥。都卡住了 ，同比下滑6.30个百分点。定制家居行业主流企业的门店策略已经转向 ：不再追求数量增长
，不像精装房集采那样在几年内集中爆发。他在全国营销峰会上以“同心守正
、降幅进一步加深 。本文仅供参考
，只能胜利不能失败。定制家居行业市场规模达5500亿元，在这场行业变局中 ，交付能力、家居行业正在告别新房驱动
。厨柜
，

　　声明 ：本文基于志邦家居公开披露的财报 、

　　2025年，

　　部分品类确实产生了对冲效果 。短期借款1.84亿元 ，

　　精装房交付 、

　　志邦家居的压力 ，

　　每年下半年是家居行业的传统旺季 。但多数企业净利润降幅远大于营收降幅。提高行业的集中度，便有了更清晰的参照——这不是一家企业的问题 ，同比增长8.2%
。2026年全年能否扭亏，对施工打扰的容忍度也低
。”

　　行业数据验证了他的分析方向 。

　　2026年7月13日 
，公司还在持续失血。核心与一线城市翻新占比突破60%。一季度营收5.75亿元，公司年报将海外业务称为2025年“最出众的增长曲线”，